На данный момент бумаги особо привлекательны по причине просадки из-за информации о слабом наполнении бюджета нефтегазовыми доходами, что отчасти ухудшает взгляд на кредитный профиль Газпрома. Однако, реакция рынка кажется избыточно негативной, т.к. текущая ситуация была достаточно предсказуема долгое время назад. Поверить в дефолт Газпрома на горизонте трех лет практически невозможно.

Предположительно, бонд будет подрастать в дальнейшем, что даст дополнительную доходность по сравнению с YTM на уровне 10% в долларах, которую сейчас предлагает бумага.
Идея выглядит достаточно агрессивной, но предлагает локальному инвестору сразу три источника дохода: купон, рост цены и рост доллара по отношению к рублю. Если этот бонд положить еще и на ИИС, то будет четвертый источник дохода за счет вычетов.

Риски инвеcтора

1️. Слабая информационная прозрачность

 
У эмитента отсутствует промежуточная отчётность даже по РСБУ за текущий год, внешнего кредитного рейтинга по бумаге нет. С другой стороны, есть локальные кредитные рейтинги, такие, как «Эксперт РА», подтверждают кредитный рейтинг ПАО «ГАЗПРОМ» на уровне ruAAA

 
2️. Геополитические риски

 
Из-за которых падение доходов по традиционным направлениям экспорта может ускориться

 
3️. Риск введения санкций против биржевой инфраструктуры

 
Это может привести к существенному отклонению локального курса доллара (к которому привязана бумага) от внешнего

.
4️. Относительно низкая ликвидность по сравнению с еврооблигациями.

Ряд преимуществ для инвестора

1️. Сильная просадка облигаций на негативном информационном фоне выглядит избыточной

 
2️. Хорошая возможность получать доходность 10% в долларах в течение трех лет без вероятности потери доступа к бумаге из-за инфраструктурных рисков.

 
3️. Хотя кредитные метрики Газпрома ослабевают за счет сокращения доходов от традиционных направлений экспорта, в долгосрочной перспективе ожидается расширение сотрудничества с Китаем и прочими странами Азиатско-Тихоокеанского региона.

4. Крайне высокая социальная и системная значимость Газпрома, как одного из основных работодателей в стране и ключевых элементов энергетической инфраструктуры.

 
5️. Низкая суверенная долговая нагрузка России, что позволяет оказать поддержку компании в случае ослабления кредитных рейтингов.

 
6️. Высокая вероятность дальнейшего ослабления российской валюты в связи с прогнозируемым ослаблением торгового баланса и сохранением высокого уровня геополитических рисков, что может быть интересно инвесторов в рублевой зоне.

 
7️. По итогам 2022 года, несмотря на падение прибыли более чем в 2,5 раза, компания сохранила хороший кредитный профиль. Показатель Долг/EBITDA составил менее 2х.