Показатель роста ВВП США во втором квартале был пересмотрен до 2.1% с 2.4%. Это по-прежнему выше трендового уровня в 1.8%. Ожидания рецессии в третьем квартале практически полностью ушли. Если в конце июля еще закладывался нулевой рост, то на текущий момент ожидания ближе 1.5% - по сути незначительный рецессионный гэп в 0.3%.

Мощную поддержку американской экономике оказывает потребительский сектор. Несмотря на высокие процентные ставки по вкладам уровень сбережений населения составляет 3-4% от доходов. Такое наблюдалось за последние 60 лет только в период бума предшествовавшего рецессии 2008 года. Низкий уровень сбережений можно объяснить накопленными средствами в период COVID, когда возможности тратить были ограничены, а средние доходы выросли в результате фискальной помощи. Также потребление стимулирует страх инфляционных всплесков.

Инфляция за август (данные выйдут 13 сентября) может, как ожидается, несколько ускориться в т.ч. на фоне роста цен на нефть. Нефть с начала квартала выросла более чем на 20% (сорт WTI). Также технические коррективы внесет особенность эффекта базы прошлого года. В результате разрыв между общей и базовой инфляцией может сократиться. Однако мы не видим на текущий момент существенных рисков остановки прогресса по снижению инфляции до конца года. Позитивным сигналом стало снижение темпа роста зарплат в августе согласно данным NFP. Рост средней почасовой оплаты труда в США по итогам августа снизился в годовом выражении до 4,3% с 4,4%.

На текущий момент фьючерсы на ставку ФРС США не указывают на очередное повышение ставки на 25 б.п., как основной сценарий. Однако такая возможность закладывается рынком с вероятностью 40%. В очередной раз подчеркнем, что даже без повышения ставки монетарная политика продолжает ужесточаться за счет сокращения баланса ФРС.

Напомним, что в марте прошлого года Дж. Пауэлл оценивал эффект от всего запланированного сокращения баланса на $3 трлн, как эквивалент повышения ставки на 5 б.п. Применяя эту оценку буквально к текущим темпам сокращения баланса в $90 млрд в месяц и помня, что ФРС США заседает приблизительно раз в полтора месяца можно получить, что эффект текущего сокращения баланса такой же, как если бы баланс не сокращался, но ФРС США продолжала бы последовательно повышать ставку на 25 б.п. на каждом заседании.

Близко к точке разворота

Показатель роста ВВП США во втором квартале был пересмотрен до 2.1% с 2.4%. Это по-прежнему выше трендового уровня в 1.8%. Ожидания рецессии в третьем квартале практически полностью ушли. Если в конце июля еще закладывался нулевой рост, то на текущий момент ожидания ближе 1.5% - по сути незначительный рецессионный гэп в 0.3%.

Мощную поддержку американской экономике оказывает потребительский сектор. Несмотря на высокие процентные ставки по вкладам уровень сбережений населения составляет 3-4% от доходов. Такое наблюдалось за последние 60 лет только в период бума предшествовавшего рецессии 2008 года. Низкий уровень сбережений можно объяснить накопленными средствами в период COVID, когда возможности тратить были ограничены, а средние доходы выросли в результате фискальной помощи. Также потребление стимулирует страх инфляционных всплесков.

Инфляция за август (данные выйдут 13 сентября) может, как ожидается, несколько ускориться в т.ч. на фоне роста цен на нефть. Нефть с начала квартала выросла более чем на 20% (сорт WTI). Также технические коррективы внесет особенность эффекта базы прошлого года. В результате разрыв между общей и базовой инфляцией может сократиться. Однако мы не видим на текущий момент существенных рисков остановки прогресса по снижению инфляции до конца года. Позитивным сигналом стало снижение темпа роста зарплат в августе согласно данным NFP. Рост средней почасовой оплаты труда в США по итогам августа снизился в годовом выражении до 4,3% с 4,4%.

На текущий момент фьючерсы на ставку ФРС США не указывают на очередное повышение ставки на 25 б.п., как основной сценарий. Однако такая возможность закладывается рынком с вероятностью 40%. В очередной раз подчеркнем, что даже без повышения ставки монетарная политика продолжает ужесточаться за счет сокращения баланса ФРС.

Напомним, что в марте прошлого года Дж. Пауэлл оценивал эффект от всего запланированного сокращения баланса на $3 трлн, как эквивалент повышения ставки на 5 б.п. Применяя эту оценку буквально к текущим темпам сокращения баланса в $90 млрд в месяц и помня, что ФРС США заседает приблизительно раз в полтора месяца можно получить, что эффект текущего сокращения баланса такой же, как если бы баланс не сокращался, но ФРС США продолжала бы последовательно повышать ставку на 25 б.п. на каждом заседании.